过去四年比特币与美股的相关性如何？

原标题及链接：《去除噪音：18-22年比特币与股市相关性分析》

一般对冲基金都会引入相关性指标作为投资和资产配置的重要参考。 通过回顾过去四年BTC与纳斯达克100指数（NDX 100 Index）的相关性走势，可以帮助我们剔除市场噪音，去伪存真，提炼出真正影响市场走势的关键因素.

在股指选择上，我们主要考虑纳斯达克100指数。 该指数包括在纳斯达克市场上市的前 100 家非金融公司。 目前，该指数中56%的权重是科技公司，包括特斯拉、苹果、谷歌、英伟达、Netflix等，其次是消费服务公司，如亚马逊和星巴克。 BTC在币圈的市值地位和区块链的行业属性，NDX100与BTC具有很强的相似性和可比性。

考虑到过去四年整体币圈和股市受宏观走势和货币政策影响较大，新闻面的各种相关解读铺天盖地，多如牛毛，普通投资者往往有一种感觉不知所措。 该分析还列出了宏观和货币政策的主要指标。 在扩展的时间维度上，我们可以一窥市场趋势与宏观的真实关系。

联邦基金利率：

联邦基金利率是美联储货币政策委员会定期设定的目标利率指引。 商业银行隔夜从美联储或其他银行借入超额准备金，以满足基于此利率的准备金要求。 可以理解为美国金融体系的最低资金成本。 利率是美国货币政策的重要工具之一。

美国 10 年期国债收益率：

10年期国债收益率可以理解为企业资金成本最低。 债券、股票、大宗商品和房地产的投资者普遍以十年期国债收益率作为衡量资金机会成本的指标，因此十年期国债收益率的波动通常会直接影响大类资产的定价。

美联储资产负债表的规模：

美联储资产负债表的扩张和收缩，相当于货币政策的宽松和紧缩。 根据美联储自己的研究，2.5 万亿资产收缩的影响相当于利率上升 0.5 个百分点（资产负债表缩减与政策利率上调之间的可替代性：一些例证和讨论1）。 该指标需要与联邦基金利率一起考察。

相关系数是两个不同变量 x 和 y 之间现有关系强度的指标。 大于零的线性相关系数表示正相关。 小于零的值表示负相关。 值为零表示两个变量 x 和 y 之间没有关系。 注意CC只能衡量两者之间的相关性，不能衡量各自的变化率。

在将 BTC 价格与 NDX100 指数进行比较时，我们使用了 CC 指标（紫色区域）。 横线上紫色面积越大，说明两者正相关性越大； 水平线下方紫色区域越大，说明两者负相关性越大； 越接近水平线，两者的相关性越小。

总体而言，从下图可以看出，BTC价格与股指的正相关性呈逐渐增加的趋势。 但中间也有多个阶段两者的趋势呈正相关减弱甚至负相关区间（红框标注）。 这个区间表明BTC已经走出了与股市的独立行情，值得我们重点关注其背后的原因。

2018年一整年都是BTC的大熊市，从年初的1.6万跌到年末的3500左右，跌幅高达78%。 同期，NDX100指数从年初的6500点上涨18%至8月底的7660点。 之后股指回落，年末回落至6500点。

2018年2月3日，鲍威尔上任，采取强硬政策。 纵观18年，加息5次，资产负债表的收缩速度也大大加快。 然而，2018 年 1 月，特朗普通过了税改法案以降低税率和 2 万亿美元的基础设施计划。 保守的货币政策和激进的财政政策相互抵消，保守的货币政策对整个市场的影响有限。 10月3日，美联储主席鲍威尔的鹰派讲话导致美债收益率快速攀升，美股三大股指集体暴跌。 尽管月中出现反弹，但许多公司在 10 月底的财报季未能实现收入和前瞻性指引，引发新一轮抛售。

2018年10月31日，美联储没有用新债置换当天到期国债释放的230亿美元，创下单周缩表规模的新纪录。 美联储当周总共缩减了 338 亿美元。 截至11月7日，美联储总资产和负债已缩减至4.14万亿美元，为2014年2月以来最低，合计减持逾3200亿美元。

2018年，受2017年ICO泡沫破灭的影响，整个BTC市场从高位大幅下跌。 年中股市企稳小幅上涨时，并没有跟随上涨趋势，而是继续在底部盘整。 年末货币政策收紧同时影响了股市和BTC的走势。

2019年，BTC价格重拾上涨趋势，从年初的3500上涨至7月初的11500附近，涨幅达228%。 下半年下跌，11月初低见6900，年底收于8700附近。 同期，NDX100从年初的6800点上涨至年末的9300点附近，涨幅达37%。

7月31日美股涨比特币会涨吗，美联储在议息会议后宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2%至2.25%，为2008年12月以来首次降息。同时之后，美联储也提前两个月宣布结束被市场称为量化紧缩的缩表政策。

9月19日凌晨，美联储宣布再次降息25个基点，这是50天内的第二次降息； 与此同时，美联储还将超额准备金利率下调了30个基点。 鲍威尔表示，将重新讨论何时扩大资产负债表的问题，扩张时间可能会比预期更早。

10月31日02:00，美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至1.50%至1.75%，符合市场预期。 而就在此次降息之后，美联储暗示未来将暂停降息。 美联储的声明删除了曾表示将“采取适当行动”以维持经济扩张的措辞，表明他们认为政策宽松可能暂时结束。 缩表持续了两年，缩表规模达到4.46万-3.77万（2019年9月）。 缩表总规模为6900亿。

10月24日下午，中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。 中共中央总书记习近平在主持学习时强调，区块链技术的集成应用在新技术创新和产业变革中具有重要作用。 对于如此重磅的利好消息，BTC价格在消息发布后不涨反跌。 不排除有大资金抛售的消息。

BTC与纳斯达克的相关性自年初以来一直保持着一定程度的正相关。 直到9月，BTC开始下跌，而同期股市因降息、扩表等鸽派政策开启了一波大涨行情。 7800涨到9000点，涨幅15%。 我们认为，上半年BTC的行情，部分原因是有资金提前一年开始筹划2020年5月的BTC减半。 年底，BTC并没有跟随股市上涨。 据推测，部分原因是由于大资金抛售的消息。

观察2018/19年BTC独立行情发现，在货币政策向好时，BTC并没有跟随股市上涨两次。 看来还在消化2017年ICO泡沫破灭的影响。

2020年BTC从9300涨到年末的38000左右，涨幅超过4倍，但大部分涨幅发生在四季度，前三季度BTC价格盘整于大约 10,000。 NDX100方面，由于年初的新冠疫情，该指数从9000点跌至3月中旬的7000点左右，随后在美联储宽松政策的刺激下上涨。 双倍的。

2020年3月15日，为缓解新冠疫情，美联储将量化宽松目标转向支持经济。 美联储当天宣布直接下调联邦基金利率1.5个百分点。 将基金利率降至0%至0.25%。 它表示将在“未来几个月”购买至少 5000 亿美元的美国国债和 2000 亿美元的政府担保抵押贷款支持证券。 这些举措迅速提振了市场情绪，股市走出V型反转。

这些政策导致美联储的资产负债表迅速扩张，从3月的4.2万亿扩大到年底的逾6万亿，不到一年的时间扩张超过50%，这在全球范围内都是罕见的。 联邦基金利率全年保持在接近于零的水平。

BTC全年与NDX100保持高度相关性。 一季度末顺势跌至5000点附近，随后跟随股市上涨。 二三季度DEFI暑期，BTC基本在1万附近盘整，四季度行情翻了近四倍。 DEFI暑假期间，ETH全链锁仓资金量从年初的200亿增长6倍至10月底的1200亿，吸引了大量币圈新用户，尤其是机构用户. 暴涨的原因之一。

同时，比特币的产量将在2020年5月正式减半，虽然2019年已经有基金开始期待减半的收益，但我们观察到币价在2019年并没有太大变化减半前后五个月。 BTC市场直到正式减半后的第五个月才开始。

这个大行情从2020年10月开始，一直持续到2021年3月，比特币从1万涨到6万。 期间经历了两次宏观利好却没能跟上（消化上一轮泡沫用了很长时间）。 最大的释放之一是DEFI夏季带来的新投资者的大幅增加，传统企业和机构投资者的大量涌入（见附录）以及减半的好处。 周围好处多多，颇有杉杉迟到的感觉。

2021年，BTC从年初的3.8万左右飙升至上半年近6万的高位，随后在7月中旬调整至3.2万的年度低位，随后再次上涨至高点约6万11月初69,000，年底收于43,000左右。 增长了 43%。 NDX100指数从年初的13000点上涨至11月中旬的16500点，年底收于15600点，年涨幅达20%。

应对新冠疫情的宽松政策将贯穿2021年。

在2021年11月3日的FOMC会议上，美联储开始发出鹰派信号，宣布逐步放慢资产购买步伐，每月购买100亿美元美国国债和50亿美元MBS。

2021年底美国通胀率将达到6.8%，远高于美联储2%的目标，整体失业率将降至4.2%，劳动力市场将接近美联储的“最大就业” “ 目标。 美联储决策委员会联邦公开市场委员会在其 2021 年 12 月的会议上表示，其大多数成员预计将在 2022 年加息四分之三个百分点，同时缩减资产负债表规模。 速度加倍，每月减少 200 亿美元的美国国债购买和 100 亿美元的 MBS 债券购买。 这次会议标志着紧缩政策的正式开始。

今年以来，BTC经历了两个独立行情，从2月中旬到7月中旬，相关性逐渐由正转负； 第二次是从11月初到年底，相关性出现明显下降。

在第一个独立行情中美股涨比特币会涨吗，BTC价格四次尝试突破60000。 5月3日至17日，半个月内从5.7万直接跌至3.5万，跌幅达39%。 5月19日，中国宣布禁挖，导致大量矿机停产，算力创历史新低。 519之后，BTC走出了两个月的下跌趋势，从3.5万跌至3.2万左右。

在2月中旬BTC首次冲击6万失败后，Grayscale的GBTC行情开始发生明显变化。 GBTC溢价开始由正转负，标志着大量机构盘开始停止进入加密市场，甚至开始退出。

在 3 月第二次冲破 6 万失败后，马斯克开始为 BTC 喊话：特斯拉不仅接受 BTC 作为支付手段，而且特斯拉还宣布购买 BTC 作为储备资产。 事后看来，网红利用市场情绪喊单，通常意味着价格已经到了阶段性顶部。

年末第二个独立行情，BTC从11月初的历史高点6.9万快速下跌至年末的4.2万，跌幅达40%。 同期，NDX从高位16500跌至15600，跌幅仅为5%。 事后看来，这种下跌是对美联储政策转变的回应，很明显 BTC 对宏观层面的变化比同期的股市更敏感。

在美联储正式宣布转向12月议息会议之前，11月3日的议息会议就已经缩减了购债规模。 BTC 在 5 天后见顶，首先是在机构市场：11 月的前两周，GBTC 的贴现率突然从 10% 左右下降到 25%。 同时，12月4日至6日，BTC期货市场持仓量也出现大幅下滑，从230亿降至160亿，加速了现货市场。 关闭所有。

观察2020-2021年BTC独立行情阶段，BTC在上一轮暴涨后，周期性价格承压，数次暴涨后才向下回调。 同时，由于本轮传统机构入场，GBTC或期货等相关衍生品市场资金大量流出，往往指向周期性高位行情。 也正是因为传统机构的存在，BTC价格走势对宏观层面的变化比股市更为敏感。

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