数字货币带单老师中金公司：数字货币对金融业的冲击正在发生

来源：金融世界网

2020年，以比特币为代表的数字货币价格将快速上涨。 4 月，Libra 白皮书第二版发布。 10月，国际清算银行BIS与七国央行联合成立的联合工作组发布了首份央行数字货币研究报告。 中国人民银行数字人民币（DC/EP）试点启动，数字货币备受全球瞩目。 我们专注于积极拥抱数字货币（数字经济）并寻找投资机会的金融机构。

在中国，工农中建等国有银行目前正在参与开放数字钱包的试点计划。 此外，在数字化转型方面，招商银行、工商银行、建设银行、平安银行、宁波银行、浙商银行都在积极打造数字钱包。 能力详见《银行：数字银行重构金融供给，场景化/生态化运营提升触及力和洞察力》。 参考美国的经验，目前美国有9家银行公开为加密货币公司提供服务。 这些银行被称为加密货币友好银行。 其中，Silvergate Bank、Silicon Valley Bank 和 Signature Bank 的股票在 2020 年跟踪加密货币价格和交易量上涨。

总结

近期以比特币为代表的数字货币的火爆，主要是部分投资者对其“数字黄金”属性的认可。 这类货币更准确的名称应该是Cryptocurrency，它是基于一定的加密算法创造出来的数字货币。 截至 2021 年 2 月 18 日，全球市值排名前两位的加密货币是比特币和以太坊。 我们认为它们的流行主要是由于一些国际投资者对其价值的认可，即在理想状态下，加密货币：1）可用于全球支付交易，交易匿名，成本低； 2）没有存储成本； 3) 发行量不由任何机构或组织决定。 例如，比特币协议限制了总供应量，因此具有类似“黄金”的价值存储和抗通胀特性。 但需要注意的是，加密货币的“去中心化”存在监管风险； 基于区块链技术的加密货币价值不稳定； 而基于区块链的支付网络很难达到现实生活中所需的每秒交易数。 .

与美国非政府组织设计和推广的加密数字货币不同，中国人民银行推出的数字人民币（DC/EP）是一种基于国家信用的电子现金，具有法定货币地位。 1）近年来，数字经济发展加速。 数字货币的推出，是为了连接数字经济时代居民、企业和金融机构的需求。 2）央行数字人民币是纸币人民币的替代品，是电子人民币的一种。 它比现金和银行卡支付更方便，比第三方支付具有法币地位（即背后的国家信用）。 3）通过央行数字货币钱包，交易双方无需中介机构即可实现点对点的货币交易和双线离线支付，实现隐私保护。 4）Facebook等机构计划推广稳定币Libra（一种无国界的全球货币支付系统），这可能对各国法币产生未知影响。

央行数字货币推出后，我们认为金融服务形态或将发生变化，金融机构的数字化能力或将成为未来市场竞争的重要因素。 央行数字货币推出后，金融机构提供金融服务的形态可能发生变化，包括金融机构基础设施和服务渠道的变化，以及支付、存贷款等业务流程的管理和风控重塑, 和财富。 这些变化趋势在2013年（互联网金融元年）开始出现。 我们认为，央行数字货币的推出将加速这一进程，更多的银行机构将深度参与，而不仅仅是互联网公司。 虽然央行数字货币本身不会对行业竞争格局产生影响，但在如何对接央行数字货币新系统、如何应对等问题上，各机构又一次站在了同一起跑线上。随着数字货币带来的不确定性。 我们认为，除了渠道、场景、数据应用、产品研发、基础设施建设等竞争力驱动因素外，数字化能力在未来市场竞争中的重要性将显着提升。 关于数字货币的发展，以及如何应对数字货币带来的不确定性，各家机构又站在了同一起跑线上。 我们认为，除了渠道、场景、数据应用、产品研发、基础设施建设等竞争力驱动因素外，数字化能力在未来市场竞争中的重要性将显着提升。 关于数字货币的发展，以及如何应对数字货币带来的不确定性，各家机构又站在了同一起跑线上。 我们认为，除了渠道、场景、数据应用、产品研发、基础设施建设等竞争力驱动因素外，数字化能力在未来市场竞争中的重要性将显着提升。

风险

我们相信，创新与监管将处于动态平衡之中。 我们持续关注数字货币的发展对金融行业的影响，同时也关注可能存在的风险，包括数据安全和隐私保护、数据资产所有权、新的金融风险等。

文本

数字货币对金融业的影响正在发生

近期以比特币为代表的数字货币的火爆，主要是部分投资者对其“数字黄金”属性的认可

本文中数字货币更准确的名称应该是Cryptocurrency。 加密货币是基于一定的加密算法创建的数字货币。 截至2021年2月18日，按市值排序，全球前两大加密货币为比特币和以太坊，市值分别为9426亿美元和2003亿美元（黄金市值约10万亿美元）； 到2021年，2月18日的交易量来看，前两位分别是Tether和比特币，交易额分别为212亿美元和189亿美元。

·比特币（BTC）诞生于2008年，一个名叫中本聪的个人或组织发表了相关论文和开源软件[1]。 比特币及其支付系统具有去中心化、无中介点对点传输的特点，交易通过加密算法验证并记录在称为区块链的公共分布式账本中。 比特币是一种称为“挖矿”的激励机制，而不是由特定组织控制和发行。 协议中设置了“减半”事件[2]，因此总供应量是有限的。

以太坊（ETH）诞生于 2015 年 [3]。 与比特币一样，它也是一种基于区块链技术的去中心化加密货币，但基于它的协议不同于比特币。 以太币没有上限，只能在以太坊网络上使用，不能在其他地方使用。

Tether（USDT）诞生于2015年[4]，是稳定币的代表。 鉴于比特币等加密货币价值的剧烈波动，稳定币应运而生。 泰达币值锚定法币，背后有足够的法币现金或现金等价物作为保证金。 1泰达随时可以在泰达平台兑换1美元，技术上也使用区块链（Facebook计划发行的Libra也是稳定币之一，挂钩一篮子或某些国家的法定货币).

我们认为，以比特币为代表的数字货币的火爆，主要是因为一些国际投资者对其潜在价值的认可，相信未来基于区块链、电子加密等技术的数字货币将在全球范围内使用或存在。 价值。 具体来说，理想的加密货币：

1）可用于全球支付交易，匿名交易，交易成本低；

2) 无仓储费；

3）流通量不由任何机构或组织决定，而是基于约定的电子协议。 具体来说，比如比特币协议限制了总供应量，使其在保值、抗通胀、抗风险等方面类似于“黄金”。

但需要注意的是，虽然加密货币具有上述优势，但仍有相当一部分投资者认为其“去中心化”属性存在监管风险； 此外，基于区块链技术的加密货币价值不稳定。 链式技术的支付网络每秒可实现的交易数量远低于日常需要； 与此同时，比特币的算力逐渐被几大矿池所垄断，其“去中心化”属性已经部分投入读者眼中。 名不符实。

图：比特币涨跌的主要原因：是否有更多的居民和企业认可其支付功能； 对比特币的监管限制； 市场对避险资产的需求

资料来源：雅虎财经、中金公司研究部

图：交易较为活跃的加密货币市场：2020年以来市场火爆

资料来源：雅虎财经、中金公司研究部

图：Libra 1.0白皮书发布后，主流国家对本国实施Libra的态度：政府对数字货币持谨慎态度

资料来源：彭博社、路透社、中金公司研究部

图：基于区块链技术的主流数字货币难以达到满足大众消费水平的高频交易速度

来源：Wind资讯、中金公司研究部 来源：Cointelegraph(;)、36氪、中金公司研究部 注：天猫、网联+银联选择峰值交易TPS，不同数字货币TPS为2019年初估算数据。

图：比特币算力逐渐集中并被几大矿池垄断，因此有投资者认为其“去中心化”属性名不副实

资料来源：BTC.com，中金公司研究部

央行数字货币不同于上述加密数字货币

与美国私人或商业机构设计和推广的加密数字货币不同，中国人民银行推出的数字人民币（DC/EP）是一种基于国家信用的电子现金，具有法定货币地位。

国家信用背书的央行数字货币不同于商业机构设计推广的加密数字货币。 主要区别在于总量由央行监管，币值更稳定基于国家信用。 2020年4月17日，中国人民银行数字货币研究所发布消息[5]，数字人民币研发工作稳步推进。 数字人民币系统已基本完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试，并在深圳、苏州、雄安、成都和未来冬奥场景进行内部封闭试点测试。

· 中国当局禁止商业组织发行代币。 2017年9月4日，中国人民银行等七部门联合发布了《关于防范代币发行融资风险的公告》[6]，明确“代币发行融资是指流通融资主体非法出售给代币发行融资的行为”。向投资者募集比特币，以太坊等所谓“虚拟货币”本质上是一种未经批准的非法公开融资行为，涉嫌非法售卖代币票据、非法发行证券、非法集资、金融诈骗、传销等。由代币发行和融资的货币不是由货币当局发行的，不具有法定还款、强制性等货币属性，不具有与货币同等的法律地位，不能像货币一样在市场上流通。此后，所有代币发行和融资停止，代币融资交易平台关闭，各类金融机构和非银行支付进入机构已停止开展相关业务。 我们认为，以比特币为代表的没有国家信用背书的加密数字货币在投资时存在较大的监管风险。 代币融资交易平台关闭，各金融机构和非银行支付机构不再开展相关业务。 我们认为，在投资以比特币为代表的没有国家信用背书的加密数字货币时，存在较大的监管风险。 代币融资交易平台关闭，各金融机构和非银行支付机构不再开展相关业务。 我们认为，在没有国家信用背书的情况下，投资以比特币为代表的加密数字货币存在较大风险。 监管风险大。

目前，多国提出探索中央银行数字货币（CBDC）。 根据国际清算银行对央行数字货币的第三次问卷调查[7]，该问卷于2020年第四季度发布，覆盖全球65家央行，涉及21个发达经济体和44个发展中经济体。 86% 的央行表示，他们至少在考虑发行 CBDC 的利弊，高于前一年的 80%。 此外，60% 的中央银行目前正在进行 CBDC 实验或概念验证，而 2019 年这一比例仅为 42%。报告预测，在未来三年内，代表世界五分之一人口的中央银行可能会发行通用货币。 目的 CBDC。 当然，该报告也强调，虽然对 CBDC 的研究正在逐渐兴起，但全球采用 CBDC 可能还需要数年时间。 半数央行在 2019 年表示，他们“有可能”在短期内发行 CBDC。 他们在调查中将情绪降级为“可能”或“不太可能”。 CBDC 的合法性在接受调查的中央银行中仍然是一个悬而未决的问题。 48% 的中央银行不确定他们是否有权发行数字货币，而 26% 的人确定他们没有。 在调查中。 CBDC 的合法性在接受调查的中央银行中仍然是一个悬而未决的问题。 48% 的中央银行不确定他们是否有权发行数字货币，而 26% 的人确定他们没有。 在调查中。 CBDC 的合法性在接受调查的中央银行中仍然是一个悬而未决的问题。 48% 的中央银行不确定他们是否有权发行数字货币，而 26% 的人确定他们没有。

图：各种货币概念的区分

资料来源：Libra白皮书、比特币白皮书、中国证券网、中金公司研究部

图：追踪央行数字货币研究进程，已在多地试点

资料来源：中国证券网、新华网、中金公司研究部

图：国际清算银行给出的央行数字货币的14个核心

资料来源：BIS、中金公司研究部

图：国际组织和政府关于央行数字货币的声明

资料来源：BIS官网、彭博社、中金公司研究部

央行数字货币推出后，金融服务形态或发生变化

数字经济发展迅猛，数字货币在线链接居民、企业和金融机构。 据中信信息通信研究院统计，2019年我国数字经济增加值达到35.8万亿元，占GDP比重达到36.2%。 电子商务网购、网络直播等新兴数字产业仍在不断涌现。 尤其是疫情之下，大量的消费、娱乐、办公活动都搬到了线上。 数字货币的推出是为了适应新的经济环境。

央行数字人民币是纸币人民币的替代支付工具，是电子人民币的一种。 在数字经济和移动互联网时代，使用央行数字人民币比使用现金和银行卡更方便。 与第三方支付相比，央行数字人民币具有法定货币地位，即我国个人、企业、机构无法拒绝接受央行数字人民币，其背后是国家信用； 此外，央行数字人民币可以实现双线下支付，即双方都可以在没有网络的情况下进行支付。

央行数字人民币可以实现点对点的货币交易，无需中介机构。 与现金类似，央行数字人民币可以直接用于支付、交易、民间借贷、民间投资等，无需绑定银行或其他中介或网络，只要双方拥有央行数字人民币钱包，即可可以通过触摸它来完成。

央行数字人民币钱包与银行账户或非银行支付机构账户发生关系的场景包括：将账户中的钱充入央行数字人民币钱包（可以类比ATM取款），转账钱从央行数字人民币钱包打到账户（可以类比ATM机存钱）购买金融产品等。

图：我国数字经济规模持续增长，各行业数字化进程加快

资料来源：中国信息通信研究院、中金公司研究部 注：数字经济规模按现价增加值计算

图：“理香罗湖”数字钱包测试示例

资料来源：深圳​​之窗、中金公司研究部

图：商户从“梨香罗湖”收款示例

资料来源：经济观察报、中金公司研究部

图：央行数字货币CCB内测钱包示意图

资料来源：Blockbeats，中金公司研究部

图：数字货币测试中的数字人民币、子钱包、“硬钱包”样式

资料来源：中国移动支付网、第一财经、中金公司研究部

央行数字货币推出后，金融机构提供金融服务的形态可能发生变化，包括金融机构基础设施和服务渠道的变化，以及支付、存贷款等业务流程的管理和风控重塑, 和财富。 这些变化趋势在2013年（互联网金融元年）开始出现。 我们认为，央行数字货币的推出将加速这一进程，更多的银行机构将深度参与，而不仅仅是互联网公司。

· 在金融服务渠道方面，央行数字货币推出了货币存取款、支付、兑换等服务。 从线下到线上，实体网点、ATM等实体设备的使用频率可能会下降； 在线渠道可能变得更加重要。 竞技战场。 央行数据显示泰达币会不会跑路，2019年连接POS机和ATM数量首次同比下降。根据Questmobile数据，支付宝APP月活已从2014年12月的1.5亿增长至7.7亿2020年12月，银行APP以工商银行、招商银行为例。 人数增至1.2亿，招行+移动生活月活跃从4949万增至1.2亿。

风险防控、支付网络等配套技术也需要随着央行数字货币的推出进行修订升级。 例如，安全技术已经从传统的纸币防伪、运输和存储安全扩展到电子加密技术的研发。

金融机构持有的数据特征发生变化。 央行数字货币的推广，将在银行APP端积累更多C端用户的在线交易数据，并且不同于以往的低频滞后数据，新数据具有实时性的特点。 时间和连续性，即在交易发生时捕获诸如交易之类的动作。 自动输入数据库。 数据从少到多，从断点到连续，从滞后到实时，对金融服务机构具有更大的使用价值，值得深入挖掘，提升获客、运营和风控水平。 同时，也影响到数据采集、数据采集、数据存储、数据分析等数字化能力和基础设施建设。

在获客方面，依托交易、娱乐、社交、交通、生活消费等更多数据信息，银行获客模式从线下单点营销转变为线上批量获客，有利于拓展金融服务的覆盖面，尤其有利。 有利于普惠客户群体的发展和金融需求的获取。 具体来说，央行数字货币推广后，线上数据信息增多，银行获客方式从原来的客户经理线下扫楼扫街，转变为线上客户标签和客户画像分析，并基于精准投放。在此线上批量投放广告或打折，实现精准营销获客，降低单次获客成本，扩大获客范围泰达币会不会跑路，提高获客成功率。 对于包容性的客户群体，获客难、获客贵的问题或可得到部分解决。

·在贷款业务操作和风险控制方面，依托在线数据，尤其是更加连续、实时、自动记录的交易数据，银行可以发放信用贷款，部分解决了信息不对称的问题。 我们预计银行对小微企业和个体工商户的信用贷款占比或将提高，这将有助于抵押资产较少的普惠客户获得信贷资源。 此外，在贷款审批和支付过程中无需人工，节省了成本。 对比代表性的互联网普惠信贷商网商银行与传统普惠信贷服务商泰隆银行，从目前的财务数据来看，后者在运营成本和授信成本方面仍具有优势。

在存款理财方面，数字货币及相关渠道的建立，让小额投资更加便利。 一些现金和活期存款可能会被现金管理产品所取代。 银行需要积极把握资产管理、财富管理、代理销售等领域的发展机遇。

图：2019年连接POS机和ATM数量首次同比下降

资料来源：中国人民银行、中金公司研究部

图：非现金支付中，移动支付和非银行支付机构网络支付占比提升

资料来源：中国人民银行、中金公司研究部 注：1）非现金支付分为票据、银行卡、贷记转账、直接借记、托收、国内信用证和商业机构的非银行支付； 按指令载体分为银行电子支付网上支付、银行电子支付电话支付、银行电子支付移动支付、非银行支付机构网上支付； 支付业务数据由网上支付调整为银行卡收单统计。

图：非现金支付中，移动支付和非银行支付机构在线支付占比提升

资料来源：中国人民银行、中金公司研究部 注：1）非现金支付分为票据、银行卡、贷记转账、直接借记、托收、国内信用证和商业机构的非银行支付； 按指令载体分为银行电子支付网上支付、银行电子支付电话支付、银行电子支付移动支付、非银行支付机构网上支付； 支付业务数据由网上支付调整为银行卡收单统计。

图：占领零售支付市场可带来更高的APP月活，帮助金融机构获取更多潜在金融客户群

资料来源：Questmobile、中金公司研究部

图：互联网普惠信贷代表网商银行VS传统普惠信贷服务商泰龙银行，或需进一步加强科技赋能和综合金融服务能力，以应对来自互联网企业的竞争

资料来源：公司公告、Wind资讯、中金公司研究部

数字化能力将成为金融机构未来市场竞争的重要因素

中国指定部分机构参与央行数字货币试点，并提出技术中立赛马机制。 央行数字货币研究所所长穆长春表示[8]，“DC/EP采用双层操作系统，中央银行为上层，商业银行为第二层。” DC/EP的研发目前处于竞速状态。 谁的线路好，谁最终能被人民和市场所接受，谁就是赢家。 》 从此前在深圳、苏州、北京等地开展的数字人民币试点活动来看，数字人民币APP数字钱包开通仅限于工、农、中、建等六大国有银行；

央行数字货币本身不会影响行业竞争格局，但我们预计，除了之前的场景和渠道等因素外，金融机构的数字化能力将成为未来市场份额竞争的重要因素。 在当前金融行业的竞争中，渠道和场景是金融机构和第三方支付企业获客的重要手段。 央行数字货币的推出本身并不会改变金融业的竞争格局，但涉及到如何与央行新的数字货币体系对接，如何应对数字货币带来的不确定性，都机构再次站在同一起跑线上。

招商银行、工商银行、建设银行、平安银行、宁波银行、浙商银行都在积极建设自身的数字化能力。 For details, see "Banks: Digital Banks Restructure Financial Supply, Scenario/Ecological Management Enhances Access and Insight."

In 2014, China Merchants Bank proposed to build a financial technology bank, and in 2016 it formally proposed a financial technology strategy. Taking life as the key, improving customer experience and transferring the service advantages of China Merchants Bank from offline to online is an important breakthrough. From 2017 to 2019, the ratio of technology investment to revenue rose from 2.1% to 3.7%. At the end of 1H20, the number of R&D personnel reached 8,119, 4.8 times that of 2017, accounting for 9.2% of the total number of Aoquan Group.

On December 18, 2020, ICBC held a special roadshow of "Technology-driven, Value Creation". ICBC formulated a clear technology development strategy in 2015. In 2019, ICBC Technology Department had 16,500 employees, accounting for 3.7% of the total number of employees. %, technology investment was 16.4 billion yuan, accounting for 1.9% of operating income. Specifically, the transformation includes: 1) The transformation of IT architecture began 5 years ago, from IBM mainframe to dual-core architecture. 2) In terms of customer acquisition, change from a single relationship-based model to a scenario-based batch model. 3) In terms of customer marketing, shift from extensive advertising to precise and intelligent marketing based on customer online data. 4) In terms of risk control, change from human control to machine control, and then to future intelligent control. 5) The main service site is changed from an outlet to a mobile banking APP. 6) The cooperation mode between the technical department and the business department has changed from a waterfall team to an agile team. For details, see "Industrial and Commercial Bank of China: Financial Technology Reshape Business Model, Conducive to Customer Acquisition, Operation and Risk Control".

· Ping An Bank builds an open banking ecosystem with a comprehensive AI-based AI Bank as the core, and builds a data knowledge layer, technology middle stage layer, business middle stage layer, and scenario-based structured AI Banker system application layer to enable scene acquisition from bottom to top client. As of the end of September 2020, the company has released a total of 195 mid-stage capabilities and empowered 245 front-end scenarios to go online. Since Xie Yonglin became the chairman of Ping An Bank at the end of 2016, the technology application of Ping An Bank has undergone four transformation stages: system reconstruction, technology middle platform and data middle platform construction, business middle platform transformation, and the establishment of open banking.

· Bank of Ningbo launched a new APP in 2019 to achieve multi-service integration. In terms of retail: 1) From financial scenarios to pan-financial services, through the construction of marketing platforms, offline activities are quickly online, and online scenarios are more frequent; 2) Use financial technology to deepen digital operations and create digital labels for customers 3) Promote the construction of an online intelligent marketing system, build an automated and precise customer tiered marketing system, and accelerate the implementation of digital operations. In terms of corporate business, 1) speed up the deployment of bill managers and foreign exchange fund managers; 2) complete the platform upgrade and realize free configuration of the homepage. 还，

·Zheshang Bank has deepened the bill pool platform business since 2014, and currently forms a "3+2" platform model based on the pool financing platform, the receivables chain platform, and the first-phase bank platform. It was officially launched on November 11, 2019. Propose platform service strategy. The platform-based model forms an industrial chain ecosystem by solving corporate financing problems and improving the efficiency of the industrial chain, helping banks acquire customers in batches, reducing information asymmetry, and improving risk control capabilities. For details, see "Zheshang Bank: Positioning Platform-based Service Strategy, High-growth Joint-stock Bank"

Taking the United States as an example, as cryptocurrency prices and trading volumes soared, the stock prices of US cryptocurrency-friendly banks that are actively embracing new things performed better. According to the blockchain think tank media PANews[10], as of August 6, 2020, nine banks in the United States have publicly provided services to cryptocurrency companies, namely JPMorgan Chase, Silicon Valley Bank, Signature Bank, Provident Bank and Metropolitan Commercial. 银行。 , Cross River Bank, Silvergate Bank, Evolve Bank and Trust and MY Safra Bank. The stock prices of some crypto-friendly banks followed the price and trading volume of Bitcoin. From 2019/12/31 to 2021/2/18, the price of Bitcoin has increased by 624%. Silvergate Bank, Silicon Valley Bank and Signature Bank rose 866%, 108%, 58%,

Figure: Technology investment amount of listed banks in 2019 (top); technology investment/operating income of listed banks (bottom)

Source: Company announcement, CICC Research Department

Figure: 9 cryptocurrency-friendly banks in the United States, providing services for cryptocurrency companies

Sources: PANews, Yahoo Finance, company announcements, CICC Research Note: Bank total assets as of 2020/12/31, market capitalization as of 2021/2/18

Chart: Stocks of some crypto-friendly banks fare better

Source: Wind Information, S&P Global, Yahoo Finance, CICC Research

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Please indicate the link of the original text for reprinting: Digital Currency Belt List Teacher CICC: The Impact of Digital Currency on the Financial Industry Is Happening